'大家晚上好，新一期的《帮你读研报》栏目又和大家见面了，上期节目我们通过机构研报解读了中国下半年经济运行的新的情况。本期节目我们解读A股破净潮带来的风险和机遇，看看券商分析师们作何解读？部分：宏观研究今天宏观研究部分，我们带给大家的是来自申万宏源证券2018年7月股市发展环境展望。报告中指出：中美贸易摩擦加剧，避险情绪再升温。6月美联储如期加息并上修18年经济增长及核心PCE通胀预期；欧央行宣布将于年底结束QE，但尚未讨论加息计划，美强欧弱的格局仍将延续。近期美国对中国以及其他经济体的贸易摩擦持续升级，中美及全球贸易摩擦解决过程可能进一步曲折化，将持续抑制全球风险偏好，而关税落地也将对各大经济体长期经济发展前景产生冲击。需求端承压，定向降准释放流动性。从消费端来看，受汽车销售大幅回落影响，社会消费品零售总额降至2004年以来水平。在当前经济承压、流动性趋紧的背景下，6月24日央行宣布定向降准，合计释放7000亿元流动性用于推进市场化法治化“债转股”和缓解小微企业融资贵问题。 服务实体经济，加大双向开放。当前防范金融风险依旧是监管主基调，与此同时近期资本市场政策在服务实体经济、加大双向开放方面有所侧重。在服务实体经济方面，CDR相关配套制度已经明确，试点工作有望于近期正式推出，市场化债转股政策持续加码，定向降准意在支持国有行、股份行承担市场化法治化债转股主力军的角色。在加大对外开放方面，近期人民银行、国家外汇管理局宣布对QFII、RQFII实施新一轮外汇管理改革，目前除对总额度的宏观审慎管理外，其他基本都已放开；国务院日前也取消了外国自然人投资境内上市公司及三板挂牌公司的限制，“引进来”开放力度迈出大步。观点解读：中美贸易摩擦加剧、美联储加息、需求端承压、流动性趋紧等因素使得市场避险情绪再度升温。但是，下半年资本市场双向开放的力度还将不断加强，除了“引进来”的相关制度外，包括QDII、QDLP、QDIE等在内的“走出去”改革也将持续落地。第二部分：策略研究今天的策略研究，我们选取的是来自天风证券新的发布的一篇策略报告，报告中指出：随着A股上市公司破净数量创历史新高，市场已经比较悲观，而破净比例达到2013年底部的水平，但距离历史悲观的时候，还有一定的距离。哪些行业的公司在破净：今年破净行业主要集中在金融地产和中上游行业，破净公司数量前5位的行业分别是公用事业、房地产、交通运输、银行和机械设备。当前市场环境下，投资者主要担忧去杠杆效应下对相关行业资产质量和盈利能力的担忧，金融地产和周期性行业首当其冲。从与2013年的比较来看，本轮破净所涉及的行业面更广，仅农林牧渔和计算机两个行业还没有出现破净的现象，包括传媒、电子、通信、食品饮料、休闲服务等偏成长性的行业也出现了破净现象。破净潮中的危：对比本轮破净公司的名单，可以发现除了一些历史上就容易破净的老面孔外，这次出现了一些以前PB估值偏高的中小公司，包括一些ST公司。由于过去两年大量中小新股上市，加上监管层对投机行为的监管，导致壳价值出现了明显的下降。 破净潮中的机：金融监管、去杠杆和房地产调控的持续推进，导致市场对金融地产的预期比较悲观，这引起了金融地产中破净现象比较明显。部分周期性行业的龙头公司。在煤炭、建筑、建材、机械、电力等行业出现了少量龙头公司跌破净资产的现象，认为这些公司中孕育着潜在的机会。 观点解读：破净潮中的危是指在壳价值逐步消退的过程中，没有基本面支撑的中小公司成交也会越来越清淡，后可能会沦为仙股。破净潮中的机是指金融地产、部分消费、周期类行业中的破净公司，市场份额和盈利能力有望逐步恢复，破净带来了较好的机遇。 第三部分：行业研究今天行业研究部分，我们给大家选取的是关于近期市场表现较差的银行板块的一份行业报告，该研报出自中银国际证券。报告中指出：银行估值筑底，向上弹性关注经济预期改善：展望下半年，认为政府会在强监管与稳增长之间寻找再平衡，在维持金融市场流动性稳定的基础上，通过释放信贷额度（判断2018年全年新增信贷投放将从原先的14万亿提升至15万亿）以及定向降准等方式改善实体流动性压力。对银行资产质量而言，账面不良率由于监管因素会有所上升，但真实资产质量整体稳定，发生系统性风险可能较低。从估值来看，目前银行板块动态PB0.78x，低于过去四年估值中枢，对应隐含不良率近13%，市场对银行资产质量的悲观预期充分。认为银行板块估值已经筑底，具备较高安全边际，向上弹性关注实体流动性的改善及经济预期修复。个体分化将长期持续，资负表右端成决胜关键：从长期来看，在新监管格局下，过去通过资产拉动负债扩张的模式受到一定制约，未来资负表右端将成为银行决胜关键，即吸储能力与资本水平。从存款来看，在同业负债新监管口径下，银行主动负债扩张受限，且非标监管影响其企业存款派生能力，因此负债端的核心存款成为决定各行表现的关键因素。观点解读：银行网点布局广及客户黏性高的大行、具有区域资源禀赋优势的城商行更有优势。资本金水平将决定银行中长期的扩张能力，在外部融资受限的情况下，资本使用效率更为关键，具体来看内生资本补充能力较强的银行更有优势。总结：综合来看，宏观上中美贸易摩擦加剧、美联储加息、需求端承压、流动性趋紧等因素使得市场避险情绪再度升温。策略上建议投资者关注金融地产、部分消费、周期类行业中的破净公司。行业上布局银行网点布局广及客户黏性高的大行。好了，以上就是今晚《帮你读研报》的全部内容，希望大家喜欢，你对于接下来的市场怎么看？你想了解哪些方面的研报观点？欢迎在留言区把您的想法积极反馈给我们，我们下期节目会根据大家反馈多的数据来精选相关研报，并将其精华部分与大家分享。A股枢密院。',

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