'接连融资之后，久未拿地的世茂股份（600823.SH）终于开始出手了，一出手便是大手笔。日前，世茂股份宣布以近240亿元的价格拿下深圳龙岗大运地块，虽然并未刷新深圳总地价的新高，但也高居次席了。在龙头房企销售业绩突飞猛进之际，世茂股份似乎被市场遗忘了，在港上市的同门兄弟-世茂房地产（0813.HK）同样如此。尤其是两者之间的同业竞争关系似乎愈演愈烈，原本各自定位清晰的同门兄弟开始左右手互搏，这样的同业竞争何时才能厘清呢？巨资拿地2017年12月7日，世茂股份公告，公司下属福建世茂新里程 发展有限公司以239.43亿元拿下了位于深圳龙岗大运新城核心商务区的深港综合体项目。深港综合体项目土地面积为32.19万平方米，总建筑面积达到136.45万平方米。实际上，按照 终竞标结果看，只有世茂股份一家参与了竞标，公司也如愿以低价拍得上述地块。17547元/平方米的楼面价看似不贵，但其中的77.63万平方米要求自持。在自持面积中，51.03万平方米的办公、公寓和酒店自持期限为10年，而剩余18.5万平方米商业面积则是全年持有。一年多前的2016年8月，招商蛇口和华侨城联合体以310亿元的总价拍得深圳新会展 (一期)配套商业用地，刷新了土地 成交总价的记录，楼面地价超过2万元/平方米。不过彼时还未有自持的限定要求，因此，世茂股份拍下深港综合体项目的代价并不低。根据要求，深港综合体地块还要求建设一栋600米左右的超高层建筑，目前深圳的 楼的高度是592.5米的平安金融 ，因此深圳的 建筑有望刷新。在此次大手笔拿地前后，世茂股份也先后发布了拿地公告。2017年12月1日和12日，世茂股份先后出资15.3亿元和4.3亿元在福州拿地，且都以商业用地为主。在此之前的2017年10月底，世茂股份出资18.2亿元在济南拿地。其中，商业土地面积12516平方米、居住用地面积58141平方米。拿地势头在2018年也并未停止。1月12日世茂股份公告，深圳市坪山区城投宏源 有限公司以18.73亿元的价格，获得了深圳市坪山新区中山大道与振环路地块。该地块是商服用地，规划建筑面积18.2万平方米。公司间接控股股东世茂房地产持有深圳市坪山区城投宏源 有限公司60%股权，世茂股份表示，公司后期将与世茂房地产进一步协商，经双方履行相关决策程序后，由世茂股份承接城投宏源60%股权。短短数月，世茂股份已经耗资近300亿元大手笔拿地了。这样的景象在此之前十分罕见。公司2017年发布的拿地公告全部在这几个月之内，2016年仅有两次拿地公告，2015年则是零。从世茂股份的存货数据来看，公司已经许久没有这样的“ ”了。从2013年-2016年，公司的存货分别为208.08亿元、227.42亿元、262.44亿元和303.06亿元，4年时间仅仅增长了45.65%。存货中的开发成本即未开发的土地金额从183.37亿元增长至216.79亿元，涨幅更是只有18.23%。而且从预收款来看，世茂股份2013年的预收账款为43.66亿元，而2016年年末也不过62.27亿元。土地储备少意味着未来的“余粮”在减少，预收款又没有像样的增长，可见世茂股份这几年在“收缩战线”。从销售签约金额来看，2013年-2016年，世茂股份分别实现签约金额130.05亿元、160.3亿元、177.1亿元、149.3亿元和216亿元。如果不是凭借着2017年的爆发，世茂股份的销售金额甚至还在原地踏步。公司能够大手笔拿地与刚刚完成的数比融资不无关系。与其他房企动辄80%-90%的负债率相比，世茂股份提出预收款后，负债率多年来保持在60%上下，负债控制较好。而且就在2017年7月-10月，公司发行了3期公司债，合计募资40亿元。并且在2017年的6月和10月，世茂股份还公告，公司40亿元的短期融资券和中期票据获准注册。资金充裕的世茂股份终于放手开始频频拿地。不过，在公司拿地的过程中不难发现，世茂股份并不是一味地只是关注于商业用地的开发，住宅用地也进入了公司的视线。实际上，住宅收入早已经是如今的世茂股份 大收入来源了。与当初“同门兄弟”世茂房地产划定的“楚河汉界”早已经打破，同业竞争愈发激烈。升级的同业竞争世茂旗下有两家上市公司从事地产业务。A股的世茂股份专注于商业地产的 、开发和经营。在港交所上市的世茂房地产则聚焦住宅和酒店业务，世茂房地产不从事商业地产的 与开发。但事实并非如此，原本泾渭分明的两家公司同业竞争逐渐加剧。从世茂股份的年报来看，公司也没有守住“底线”，公司不但涉足了住宅项目的开发，而且住宅项目逐渐成了公司 主要的收入和净利润来源。在2012年的年报中，世茂股份首次披露了住宅地产的销售收入情况。该年公司实现住宅销售收入20.33亿元，同比增长了1.32倍。即公司2011年住宅销售收入不到10亿元，与40亿元上下的商业地产收入相比不在一个量级上。2012年，世茂股份的商业地产收入略降至37.41亿元，即住宅收入占商业地产的比例刚刚过半，且其34.9%的毛利率与商业地产44.24%的毛利率也无法相比，此时的世茂股份主要仍就依靠商业地产。2013年的情况与上一年类似。这一年世茂股份实现住宅销售收入30.42亿元，涨幅接近50%，但商业地产销售收入大涨近70%达到63.36亿元，住宅销售收入占商业地产的比例降到了五成以下。不过，这一年世茂股份住宅销售40.95%的毛利率，已经不逊色商业地产销售38.78%的毛利率。从毛利率上来看，两者已经旗鼓相当了。不过，由于住宅项目的波动性明显，2014年住宅项目经历了低谷。2014年，世茂股份住宅销售收入35.67亿元，毛利率24.75%；商业地产销售收入81.1亿元，毛利率44%，商业项目完全“碾压”了住宅的销售收入。不过，这一年一个数据细微的变化，导致了世茂股份以后主业的“颠倒”。2013年和2014年，世茂股份住宅销售的合约销售金额分别为33.15亿元和112亿元，商业地产销售的合约销售金额分别为96.9亿元和49亿元，合约销售很大一部分要计入预收款中，也就是房企未来收入发的“蓄水池”。2014年，世茂股份住宅项目的销售反超了商业地产，而从2015年开始，世茂股份的住宅收入取代商业地产成为公司的主要收入来源。2015年-2016年，世茂股份住宅销售收入107.75亿元和81.19亿元，毛利率30.39%和31.99%；商业地产销售收入30.09亿元和45.57亿元，毛利率38.78%和33.26%。曾经 大收入来源的商业地产降至住宅收入的一半左右。2017年上半年，世茂股份的住宅销售收入为84.56亿元，而商业地产仅仅只有10.19亿元，只不过是住宅销售的“零头”。而在数年前，住宅销售还是商业地产的“添头”，如今一切都逆转了。按照当初的约定，世茂股份的主业是商业地产开发，世茂房地产的主业才是住宅销售，可如今世茂股份的住宅收入不但早已过百亿元，而且已经是不可撼动的 收入和利润来源了。当初的同业竞争协议在不经意间失效了吗？2017年6月，在港上市的世茂房地产召开股东会，副主席兼执行董事许世坛表示，世茂房地产和世茂股份的业务分得很清楚。世茂房地产的主营定位一直是从事住宅和酒店的 、开发和经营业务。而世茂股份主要是商业地产业务，不存在同业竞争问题。未来有一些大的住宅、商业项目，不排除两家一起合作。许世坛是许荣茂之子，负责港股世茂房地产的许世坛不知道看没看世茂股份的财报，如果这样的业务分工结局都不算同业竞争的话，那还有什么算是同业竞争呢？从分工协议上看彼此是没有同业竞争关系，可实际上两家公司的主业都已经是住宅开发了。在世茂股份主业转变为住宅的同时，在港上市的世茂房地产也并非没有从事商业地产开发。如前所述，世茂房地产控股的子公司就以18.73亿元的价格获得了深圳市坪山新区中山大道与振环路地块，只是在后期才会转让给世茂股份。世茂股份并非没有降低同业竞争的努力。2016年3月，公司曾计划定增66.7亿元，用于收购实际控制人许荣茂旗下的三大商业地产项目。在当时的公告中，世茂股份宣称是为“彻底解决实控人避免同业竞争作出的承诺”。但半年之后，世茂股份的努力失败了。公司定增申请方案未获得证监会审核通过，原因是存在“严重损害 者合法权益和社会公共利益的其他情形”。在愈发加剧的同业竞争面前，世茂究竟等到什么时候呢？',

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